4月28日晚間，廈門象嶼（600057.SH）發(fā)布2025年一季報，以亮眼數(shù)據(jù)印證了市場對其“周期底部反轉(zhuǎn)”的預(yù)期。報告顯示，公司1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入971.35億，歸母凈利潤實現(xiàn)5.09億元，同比增長24.88%，這是廈門象嶼自2023年業(yè)績承壓以來，歸母凈利潤首次恢復(fù)正增長態(tài)勢。

這一表現(xiàn)不僅得益于我國更加積極有為的宏觀政策，更源于公司近年來在產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局、風(fēng)險管控優(yōu)化及戰(zhàn)略資源整合上的持續(xù)發(fā)力，標(biāo)志著其從“逆周期承壓”向“順周期突圍”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

多元產(chǎn)業(yè)鏈深耕布局，全鏈條延伸鍛造盈利韌性

作為業(yè)績復(fù)蘇的核心驅(qū)動力之一，廈門象嶼在多條產(chǎn)業(yè)鏈的全鏈條布局已進入收獲期。

在鋁產(chǎn)業(yè)鏈，廈門象嶼通過控股股東重整收購忠旺鋁業(yè)，補全了電解鋁、鋁擠壓及壓延等中游制造環(huán)節(jié)，形成“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-精深加工”的全鏈條閉環(huán)運營。根據(jù)公司2024年年報，公司鋁土礦經(jīng)營量突破1000萬噸，氧化鋁經(jīng)營量近700萬噸，市占率穩(wěn)居國內(nèi)前三，鋁供應(yīng)鏈期現(xiàn)毛利率同比大幅增長1.12個百分點。

在新能源供應(yīng)鏈的深耕，廈門象嶼通過上游夯實國內(nèi)外關(guān)鍵鋰資源獲取，中游串聯(lián)頭部鋰鹽加工廠，下游新增國內(nèi)外終端客戶，實現(xiàn)業(yè)務(wù)量和盈利水平的大幅增長。2024年，公司新能源供應(yīng)鏈經(jīng)營貨量達54億元，同比激增47.03%，期現(xiàn)毛利4.99億元，毛利率突破5.39%，同比提升3.62個百分點。

農(nóng)產(chǎn)修復(fù)，造船貢獻新增長極，資源整合成果兌現(xiàn)

除鋁、新能源供應(yīng)鏈外，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的修復(fù)性增長同樣值得關(guān)注。2024年，公司通過加強流量經(jīng)營、滾倉操作，拓展服務(wù)型業(yè)務(wù)和進口業(yè)務(wù)，豐富“糧鏈通”產(chǎn)品體系，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，在谷物原糧震蕩下行的行業(yè)環(huán)境中，推動農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)毛利由負轉(zhuǎn)正。這一轉(zhuǎn)變既受益于全球糧食貿(mào)易格局重構(gòu)帶來的機遇，也展現(xiàn)了公司對細分市場的靈活應(yīng)變能力。

造船板塊則成為廈門象嶼“跨界協(xié)同”的典范。隨著近年造船業(yè)景氣度不斷提升，廈門象嶼持續(xù)搶抓市場機遇，堅持品牌制勝，交船數(shù)量與新接訂單量、接單毛利均再創(chuàng)新高，成為多元化布局中的“穩(wěn)定器”。報告顯示，廈門象嶼Ultramax系列優(yōu)勢散貨船在手訂單量全球領(lǐng)先，1萬噸以下化學(xué)品船在手訂單量全球居首，報告期末在手訂單合計達 89 艘，在手訂單排產(chǎn)至2029年。

2024年，廈門新增3個期貨交割資質(zhì)牌照，形成覆蓋四大商品板塊的15類商品交割庫體系；中國-印尼航線市占率優(yōu)勢持續(xù)鞏固，亞歐國際班列精品路線加速拓展。2024年綜合物流營業(yè)收入61.71億元，同比增長11.38%；毛利6.61億元，毛利率提升至10.71%，物流降本政策紅利與通道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化形成共振。

廈門象嶼一季度業(yè)績回暖，既是宏觀環(huán)境改善的映射，更是其“資源渠道+物貿(mào)聯(lián)動+產(chǎn)業(yè)鏈運營”戰(zhàn)略壁壘的集中體現(xiàn)。隨著制造業(yè)PMI連續(xù)擴張、大宗商品需求回暖，公司憑借鋁、新能源等賽道的發(fā)展紅利，以股權(quán)激勵計劃中2025-2027年凈利潤增速不低于15%、30%、50%的目標(biāo)為牽引，長期成長路徑愈發(fā)清晰。

這家深耕行業(yè)二十余年的國企，已在周期波動中練就“逆勢蓄力、順勢爆發(fā)”的獨特稟賦。自2024年年報發(fā)布以來，廈門象嶼獲得多家券商給予了“買入”、“增持”等評級，其中民生證券發(fā)布首次覆蓋研報并給予“推薦”評級，華創(chuàng)證券給出目標(biāo)價8元，并慮公司輕裝上陣，一旦順周期啟動，公司彈性較大，維持“強推”評級。