8月27日晚間，邁瑞醫療發布2025年半年度報告。報告期內，邁瑞醫療實現營業收入167.43億元，歸母凈利潤50.69億元，扣非后凈利潤49.49億元。其中，國際業務增速亮眼，同比增長5.39%至83.3億元，占公司整體收入的比重進一步提升至約50%。

在醫療器械行業周期波動與轉型變革的交織期，邁瑞醫療中報的價值遠超紙面數字——用流水化鑄就未來增長曲線，用數智化方案打開全球突破空間，然后在周期復蘇驅動下靜待后半年拐點的到來。

隨著下半年國內招標回暖、醫療專項債放量及流水線新品密集鋪貨，邁瑞醫療的增長拐點已清晰可見，而“數智化”與“流水化”的雙輪模式，更是重構了醫療器械企業的長期增長邏輯。這家行業龍頭，正把業績蟄伏期轉化為躍升的蓄力期。

業績韌性背后的“增長三引擎”

邁瑞醫療中報印證了多元增長極的抗周期能力。盡管國內IVD（體外診斷）市場短期承壓，但公司通過自動化流水線的持續放量、海外高端市場的進一步突破，以及研發投入的戰略定力，構建起穿越周期的核心壁壘。

2024年，IVD業務以137.6億元營收超越PLMS（生命信息與支持）晉升為第一大業務板塊。2025年上半年，這一優勢得到鞏固，IVD板塊實現營收64.2億元，營收占比從上年末的37.5%進一步提升至38.4%。

自動化流水線成為IVD業務的關鍵增量。隨著醫療需求加速升級，體外診斷流水線已成為連接診斷技術與臨床應用的關鍵紐帶，誰能率先把流水線裝進更多核心科室，并以本土化服務、極致軟件體驗和持續迭代把裝機變成扎根，誰就能鎖定未來市場份額。

報告期內，邁瑞醫療IVD業務高端產品持續放量，MT 8000全實驗室智能化流水線在國際市場銷售出13套，對應累計銷售已達15套；國內市場新增訂單185套、新增裝機近100套。此前，邁瑞醫療回復投資者表示，僅計算IVD試劑、微創外科耗材、心血管耗材等業務的收入，目前流水型業務約占公司整體收入的三分之一。

IVD之外，微創外科、心血管等等市場容量和成長性巨大的高值耗材種子業務已被邁瑞醫療確立為新的戰場。心血管業務方面，公司助力惠泰全面提升三維電生理系統的產品注冊準入、臨床性能表現、質量及可靠性等核心競爭力。PFA、RFA產品已順利進入臨床開展三維房顫消融手術；微創治療則依托腔鏡系統、能量平臺、手術器械研發經驗，布局手術機器人。

當前，邁瑞醫療各業務線產品已實現從中低端到高端、從科室到全院的整體化、集成化解決方案。截至2025年6月底，公司產品覆蓋中國近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院，產品滲透率進一步提升。

國內市場短期趨冷，海外業務成為“減震器”。上半年，邁瑞醫療來自國際市場的收入同比增長5.39%至83.3億元，營收占比從2024年底的44.7%升至49.8%。發展中國家已是邁瑞國際業務的重要增長極，上半年貢獻了54.35億元營收，成為其全球布局的堅實底盤。

分業務來看，邁瑞醫療國際IVD業務實現雙位數增長，化學發光業務增幅超過20%；生命信息與支持業務產線的國際收入占比攀升至67%；醫學影像產線的國際收入占該產線整體收入占比亦升至62%，超高端超聲單季銷售近4億元，規模已追平2024全年水平。

盡管2024年銷售端受到招標延遲的短期壓力，邁瑞醫療仍未縮減研發投入。2025年上半年，公司研發投入高達17.8億元，占營業收入的比重維持在10.6%的行業領先水平。

邁瑞醫療近五年研發投入及營收占比情況，圖源：同花順

這一投入并非“撒胡椒面”，而是精準聚焦于豐富設備與耗材類產品以及AI創新融合。目前，邁瑞醫療已建立起基于全球資源配置的研發創新平臺，設有12大研發中心，共有5168名研發工程師。報告期內，武漢研發基地已順利建成并投入使用。此外，截至6月30日，公司共計申請專利12240件，其中發明專利8818件；共計授權專利6126件，其中發明專利授權3085件。

邁瑞醫療并沒有通過壓縮研發投入來粉飾短期利潤，反映出管理層對科研投入的重視和長期主義與戰略定力。

從設備到方案的數智化閉環

邁瑞醫療的數智化轉型不是設備與AI的簡單疊加，而是通過構建覆蓋全科室的“設備+IT+AI”和“設備+耗材”整體解決方案，破解傳統醫療設備痛點，完成數智化閉環，從而實現從賣硬件到賣解決方案的價值躍遷。

傳統醫療場景中，數據孤島、診療碎片、管理粗放的問題尤為突出。比如超聲、檢驗等設備“各自為政”，協議、格式、接口互不兼容，導致患者信息在科室間流轉受阻，醫生無法實時調用跨設備數據，診斷效率與精準度會大打折扣。而醫院對設備運行狀態、使用頻次、故障預警缺乏統一監控，資產利用率、維護成本、能耗等數據難以量化，這種粗放式管理也造成了資源浪費。

邁瑞醫療的數智化方案恰恰瞄準這些核心矛盾。

以醫療物聯網和設備融合創新為基礎，“瑞智、瑞檢、瑞影”三大專科信息系統為載體，再依托持續進化的啟元AI垂域大模型完成“數據采集－分析－應用”的閉環，最終實現精準診療個體化，助力高水平醫療均質化，賦能醫院管理精益化，開創數智醫療新范式。

財報期內，“三瑞”生態快速滲透。其中，“瑞檢生態”數智實驗室解決方案累計裝機近800家醫院，其中約八成為三甲醫院，上半年新增裝機210家；“瑞智生態”解決方案國內裝機醫院累計千余家，上半年新增項目108個，三甲醫院就有38家，國際市場“瑞智聯M-Connect”僅上半年簽單107個，簽單累計760余個；“瑞影生態”在全國31省裝機超1.77萬套，上半年新增2100套，平臺已匯聚5.4萬專業用戶、8.2萬個社群。

啟元AI垂域大模型的持續進化，成為數智化方案的核心組成。

ICU患者病情危重、病種復雜且變化迅速，海量數據洶涌而至，醫護人員在高壓的工作節奏中亟須化繁為簡、穿透數據迷霧的工具，輔助醫療人員精準把握病情走勢，扶生命危墻于將傾。

于是，2024年底，由邁瑞醫療發布的全球首個臨床落地的重癥醫療大模型——啟元重癥醫療大模型應運而生，實現了病情問答、建議生成、病歷撰寫和重癥知識查詢四大核心功能。

報告期內，邁瑞醫療還持續探索大模型在急診、麻醉科、影像科、檢驗科等科室的智能應用，在AI時代實現了AI系統對臨床診療思維的深度內化，助力臨床全面提升診療精準度與質量。

截至2025年6月30日，瑞智重癥決策輔助系統&啟元重癥大模型實現裝機醫院8家；瑞智麻醉決策輔助系統&啟元麻醉大模型實現裝機醫院2家。

收入“前低后高” 下半年進入收獲期

邁瑞醫療的中報傳遞出一個明確信號：上半年的“業績蟄伏”是短期周期因素導致。

雖然自2024年12月份以來，醫療設備的月度招標數據持續改善，但由于醫院采購合規性要求的提高，醫療器械企業從參與招標到收入確認的時間周期差顯著拉長。今年上半年確認的國內收入，實際對應的是去年招標下滑的時間段。

因此，行業正處于訂單已回暖、收入待釋放的過渡階段，且隨著行業整頓進入常態化，醫療設備更新項目逐漸啟動，今年上半年醫療設備招標活動也持續迎來復蘇，國內市場增長從三季度起將逐季提速，如期迎來拐點。

更重要的是，政策層面的支持也在持續加碼。

2025年以來，發改委認真貫徹落實黨中央、國務院關于實施“兩新”政策的決策部署，推動重點領域實施設備更新。截至8月份，支持設備更新的1880億元超長期特別國債投資補助資金已下達完畢，覆蓋包含醫療在內等領域約8400個項目，撬動了萬億級投資。

隨著國家加大保障和改善民生力度、公立醫院高質量發展、醫療新基建、設備更新項目的推進落地，地方財政資金緊張的緩解，國內醫療器械市場有望迎來長期擴容，相關醫療設備需求也將穩定上升。

在這個過程中，邁瑞醫療并未只坐等拐點到來，而是不斷以研發拓疆，持續擴寬產品邊界。

根據招銀國際等一眾機構的預期，邁瑞醫療有望在2025—2026年相繼推出MT 8000迭代版本和面向基層/急診的緊湊型流水線。此外，公司持續拓寬IVD領域新業務，6月發布的全自動核酸檢測一體機MN 2880聚焦于門急診場景，可與血球、生化等優勢項目協同；臨床質譜也在研發中，未來或將與流水線業務融合創新。

邁瑞醫療還把研發、渠道、海外生產乃至并購資源都全面向IVD傾斜，以化學發光為代表的產品競爭力將在未來兩年進入到全球一流水平，并逐漸開拓分子診斷、臨床質譜等新的業務領域，保障IVD產線長期的快速成長。

根據邁瑞醫療預計，國際市場方面，2025年下半年IVD收入增長將進一步提速，伴隨MT 8000全實驗室智能化流水線在海外的銷售放量，國際IVD業務有望繼續維持快速增長的趨勢；國內全年裝機量也有望達到200套。作為三大業務里國產化率最低的領域，體外診斷業務的國產擴容才剛剛起步，該業務未來長期仍有巨大成長空間。

經邁瑞醫療初步測算，第三季度整體營業收入將實現同比正增長，同時延續營業收入金額逐季度環比改善的趨勢。而隨著下半年高端產品放量，規模效應與數智化管理雙輪驅動，邁瑞醫療成本端有望持續優化，盈利水平也再上一個臺階。

當市場還在討論行業寒冬何時結束時，邁瑞醫療已憑借整體解決方案完成數智化閉環，將冬天化作春之序章。